高鑫零售业绩低于市场预期 目标价“下调潮”接踵而至

1. 高鑫零售业绩低于市场预期 目标价“下调潮”接踵而至

出品|纵横陆家嘴
  
 撰文|鲍比
  
 尽管在通过并表高鑫零售（6808.HK）录得业绩“加法”后，电商巨头阿里巴巴（9988.HK）营收同比增速提高10个百分点至37%，经调整EBITDA同比增速增加一个百分点至22%，但高鑫零售去年低于市场预期的业绩，不仅引发来自机构对其目标价的“下调潮”，其股价自1月31日财报披露以来也已连续三个交易日下跌，市值累计蒸发逾70亿港元。
  
 这意味着，在蚂蚁金服上市进程被迫按下“暂停键”成为阿里巴巴市值的“减分项”后，助推阿里获得高于市场预期业绩的高鑫零售，暂时也恐仍无法替代蚂蚁金服成为新的“加分项”。
     
 1月31日，高鑫零售公布的2020年全年财报。报告期内，该公司实现全年收入954.86亿元，与2019年基本持平；经营溢利为46.64亿元，同比减少4.6%；经营溢利率为4.9%，同比减少0.2个百分点；期内溢利为30.46亿元，净溢利率为3.2%，与2019年同期持平。
  
 受业绩低迷影响，Wind显示，近期，招银国际、瑞信、麦格理、大摩、富瑞和汇丰等多家机构发布研报下调高鑫零售目标价。其中，由于高鑫零售去年1.3%的净利润增速低于市场预期近一成，且收入及毛利率逊于预期，招银国际下调该公司目标价的同时，还因其社区团购和开新店的初期亏损，下调其今年的净利润预测。
  
 与招银国际仍给予高鑫零售“买入”评级不同，瑞信在研报中指出，高鑫零售2020年收入及净利润分别较市场预期低3%及9%，同时考虑到产品组合、渠道组合转变及用户获取方面的投资带来利润压力，将该公司2021至2022年盈利预测下调13.2%及6.6%，并重申“跑输大市”评级，目标价由6港元下调至5.6港元。
  
 事实上，早在去年10月，高鑫零售就曾遭遇瑞银的评级下调，且目标价下调幅度达42%。该行表示，由于下调高鑫零售未来三年的盈利预测，并对其盈利能力持保守态度，因此将该公司评级由“买入”降至“中性”，目标价由15.62港元下调至9.07港元。
  
 随着密集的目标价“下调潮”接踵而至，高鑫零售的沽空比率亦长期居高不下。公开资料显示，截至2月3日，高鑫零售的沽空比率已连续五个交易日走高，由11.055%骤升至36.537%，三天和五天平均沽空比率则分别升至29.169%和24.566%，三项数据均高居同业沽空比率排名的首位。
     
 截至2月3日收盘，高鑫零售最新7.3港元/股价格较52周高点已下挫45.52%，而其母公司阿里的持股比例约72%，持仓成本逾500亿港元，此前的账面浮盈早已随前者低迷的股价“消失”。
  
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2. 高鑫零售有限公司的上市之路

高鑫零售上市前，润泰集团和欧尚共同成立的合资公司吉鑫持有高鑫零售59.16%股权，其中欧尚持有吉鑫51%股权，而润泰则持有余下的49%股权。欧尚和润泰集团另外分别持有高鑫零售11.26%和18.91%的股份。润泰集团可在2014年后，把持有的吉鑫49%股权卖给欧尚。2011年，高鑫零售于香港进行公开招股，招股价介乎5.65至7.2港元，发售约11.44亿股，最多集资约82.37亿元。高鑫零售引入了9名基础投资者，包括新加坡政府投资公司及老虎基金等。高鑫零售最终把招股价订在7.2元，原订在7月15日上市，但因招股书中过往的每股盈利出错，而要延期至7月27日上市。