想写一篇关于上市公司股票期权会计处理的论文，案例应该找一个报表有问题的公司，还是分析没有问题的公司

1. 想写一篇关于上市公司股票期权会计处理的论文，案例应该找一个报表有问题的公司，还是分析没有问题的公司

关于股票期权会计处理的探讨

　　摘　要:股票期权作为一种激励和约束机制出现以后,如何在现行财务会计观念与模式下对它进行会计处理存在着许多观点,有“费用论”、特殊权益论”、“非会计对象论”等。文章认为,将股票期权纳入费用不论从它的理论基础,还是从其发展态势上说都将成为一种必然。
　　关键词:经理人股票期权　股票期权费用化　会计处理
　　一、背景回顾
　　股票期权作为一种激励和约束机制来整合上市公司高级管理人员与股东利益,早已在美国等西方国家越来越多地被采纳。20世纪90年代后,也逐渐被 引入到我国。随之而来的是,针对股票期权这样的新型报酬制度,如何在现行财务会计观念与模式下予以确认、计量、纪录与反映,一直是财务会计领域争论较大的 议题。美国安然事件发生后,关于股票期权如何进行会计处理的争论愈演愈烈,其主要观点如下:
　　1.“费用”论。1972年美国会计原则委员会(APB)发布的第52号意见书“发行给雇员的股票的股票之会计处理”和1995年财务会计准则 委员会(FASB)发布的第123号财务准则公告“基于股票的报酬之会计处理”,都将之确认为公司的一项费用———补偿成本,列入利润表。
　　2.“特殊权益”论。李维友(2001)认为,股票期权按所有者应有的权利划分,经理人股票期权不属于权益;按负债划分,经理人股票期权也不属 于负债。所以,它既不是权益又不是负债,兼有两者的性质,在不改变现有会计模式的情况下,把经理人股票期权作为一种特殊的权益处理比较恰当。
　　3.“非会计对象”论。徐珊(2001)建议,经理人股票期权不应作为会计系统的处理对象,因为它不符合现有的所有会计要素的定义,已经超越了会计系统处理对象的范畴。但经理人股票期权的信息制度则必须从严规范并应尽早制定相应的信息披露准则。
　　4.“利益分配”论。谢德仁(2002)依据现代公司理论,以公司剩余控制权与公司剩余索取权来定义公司所有权,认为在现代公司中公司经理人拥 有公司的剩余控制权,并参与公司剩余索取权的分享,这才是经理人股票期权的经济实质之所在。因此,经理人股票期权的价值在于公司剩余索取权,进而公司剩余 的分享。
　　以上各种观点都是从不同角度针对经理人股票期权的经济实质、应如何进行会计处理所做的研究与探讨。我们认为,将股票期权列入费用处理的观点较为优越。
　　二、从理论基础上看,股票期权是一项费用
　　1.公司委托—代理理论决定了经理人股票期权的经济实质是一项激励机制。经理人股票期权作为一种金融衍生工具,它的产生源于公司所有者寻求公司 代理成本的最小化。这是因为在所有权和经营权相分离的股份公司中,所有者和经营者目标差异的存在与两者之间信息的严重不对称,经营者实际上掌握了公司的控 制权,从而产生了经营者利用控制权侵犯所有者利益的可能性。同其他激励机制相比,股票期权通过让经营者成为未来可能的股东,赋予其未来可能的剩余索取权 (当经理人顺利行权,则成为未来的股东,同时也实现了未来的剩余索取权;否则,当经理人未行权或股票期权失效,则情况相反),这在一定程度上缓解了两权分 离产生的矛盾,使经营者的目标函数与所有者的目标函数尽可能地达到内在的一致性,减少经营者的机会主义行为和所有者对其监督的负担,有效地降低了公司因两 权分离而产生的代理成本。与此同时,由此激励机制而产生的支付给经理人的报酬自然要归结为除其工资、奖金以外额外的经济补偿部分,也就是说,由此激励机制 而产生的激励成本要计入该公司的“管理费用”中,因为毕竟所有者和经理人是委托代理关系。如果股票期权不是一种薪酬,那它又是什么呢?如果薪酬不是一种费 用,那它又是什么呢?
2.从会计准则的角度讲,授予股票期权的会计确认应该与授予股票的会计确认相一致。股票与股票期权既有联系又有区别。两者都可以作为有效激励手段来 协调股东和经理人的利益。所不同的是,在激励过程中,如果公司直接授予经理人股票,则此经理人立即会获得该公司的剩余索取权,进行公司剩余的分享。相反, 如果公司授予经理人的是股票期权,即远期使经理人受到股票的益处,那么只有在经理人未行权,此经理人才具有该公司的剩余索取权,进行公司剩余的分享,如果 经理人未行权,则此经理人不具备有该公司的剩余索取权。即经理人具有该公司的剩余索取权的值为零。但直接授予股票,根据现行的会计准则必须计入费用,那么 授予与股票具有类似激励效用的股票期权又有什么理由不计入费用呢?
　　3.从会计确认与会计计量的角度出发,股票期权适于成为“费用”项目。一般来说,会计确认要满足确认的项目符合相关会计要素的定义,可予以计 量,具有相关性与可靠性等标准。首先,从它的经济实质上看,公司赠予经理人股票期权是为了补偿经理人已提供的或将来要提供的服务。根据配比原则,这个补偿 成本的总额要作为费用在经理人提供相应服务的期间内摊入利润表。因此说,从股票期权产生的那天起,它就早已具备了“费用”的性质。其次,从经理人股票期权 行权后引起的公司资财流向上看,股票期符合“费用”的定义。经理人股票期权行权时,经理人是按照低于股价的股票期权的行权价格来购买公司的库藏股或新发行 股,从而获得股票期权公允价值(即股价减去行权价后再乘以行权股数),实现了自身的利益;与此同时,公司只能获得按行权价格计算的那一部分价值的公司资 财。相么,如果公司不将库藏股或新发行股发行给经理人,而是发行给现在或潜在的股东,那么公司将会得到发行股票的全部价值,其中包括股票期权公允价值。从 以上的分析可以看出,经理人所获得的股票期权公允价值实际上是变相的公司资财的流出。最后,从经理人股票期权的可计量情况来看,1995年美国财务会计准 则委员会建议将股票期权的行权价格与行权股数的日期作为计量日。因为在这一天,经理人股票期权的各种条款都已确定,其公允价值可以计算出来,且从这一天 起,对经理人的激励作用开始发挥。这样,对于固定型股票期权,赠予日就是计算日,而对于可变型股票期权,计量日则是在赠予日之后,为股票期权的行权价格与 行权股数都能确定的日期。
　　4.谨慎性原则也要求将股票期权列为“费用”项目处理。公司的经营活动充满着风险和不确定性,在会计核算工作中坚持谨慎性原则,要求公司在面临 不确定因素的情况下作出职业判断时,应当保持必要的谨慎,充分估计到各种风险和损失,既不高估资产或收益,也不低估负债或费用。股票期权作为一项激励制 度,在公司的经营活动中具有不确定性,具体表现在:股票期权公允价值等于股价减去行权价格,而行权价格已在股票期权和约中列为固定值,而股价则是随时变动 的,所以,股票期权公允价值将随着股价的变动而变动。而在有效运作的资本市场上,股价是公司经营业绩好坏的“晴雨表”,因此说,公司只有编制真实、公允的 财务报告,才能在资本市场上通过股价来反映公司经营业绩的好坏,而真实、公允本身就体现出谨慎性的要求。所以,将股票期权这一不确定因素在经理人提供服务 的期间内及时列为费用,不仅可以真实地反映公司经营业绩,提供所有者真实财务信息,而且还可以进一步激发经理人的工作热情,这是因为将股票期权列为费用可 以在一定程度上稀释了公司的利润,进而降低了股价。为了尽可能地使其股票期权公允价值最大化,他们将会不断地努力工作以尽可能提高公司的股票价格。
　三、从发展态势上看,股票期权费用化已正在被实现
　　在美国经济近十年的繁荣中,始于20世纪70年代、创造性地将股票升值作为对经理人员的报酬股票期权,已成功地将经理人与股东的利益结合起来, 具有功不可没的作用。但好景不长,到20世纪90年代后,这一被认为是解决现代公司制度中委托—代理问题最佳途径的股票期权激励却扭曲成为破坏公司和股东 利益的工具。高额的行权报酬使得一些公司的经理人员以牺牲公司、公众投资者与员工利益为代价,通过财务欺诈的方式,人为地抬高股票价格为自己谋求行使股票 期权的巨额收入。为什么会发生这样一种情况呢?其中的一个重要原因与股票期权的会计处理不无关系。对于一个经理人员来说,股票期权往往比年薪、奖金和退休 福利等报酬形式更有价值。但不可思议的是,按照美国公认会计准则的规定,年薪、奖金和退休福利均作为费用予以确认,而最有价值的股票期权却不必作为费用确 认,只需在报表附注中披露,从而在一定程度上就助长了经理指使下属做假账,虚报利润,人为抬高股价的嚣张气焰。
　　然而,随着安然事件发生后,关于股票期权费用化的观点开始萌芽,并不断地发展壮大。著名信用评级机构标准普尔宣布在评价上市公司价值时,将要把 股票期权费用列入评价范围之内,可见标准普尔已将股票期权视作费用。无独有偶,美国的投资管理与研究会最近所做的一项调查表明,74%的基金经理要求改变 对股票期权的会计处理,在利润表中确认为费用。美国的一些大公司也纷纷宣布将自愿选择把股票期权纳入费用。鉴于这种形势,美国财务会计准则委员会 (FASB)正式声明它将允许公司将股票期权列为费用的会计处理。与此同时,总部设在伦敦的国际会计准则委员会宣布:在2002年年底前,提出新的相关会 计准则,要求各欧盟公司在5年内将股票期权纳入费用。与此相对应的是,美国众议员向国会提交了股票期权改革方案。如获通过,届时各公司将无一例外地必须把 股票期权列入费用。尽管股票期权费用化遭到微软公司及一些大会计师事务所的强烈反对,但是支持股票期权费用化观点的阵营愈来愈强大。相信在不久的将来,股 票期权费用化能得到普遍实现,虽然在通往这一目标的征途上难免会遭到一些必然的阻挠。
　　参考文献:
　　1.黄世忠,陈建明.美国财务舞弊症结探究.会计研究,2002
　　2.徐以群.关于将股票期权纳入费用的探讨.管理世界,2003
　　3.谢德仁,刘文.关于经理人股票期权会计确认问题的研究.会计研究,2002
　　4.陈弘,朱光华.期权激励扭曲:过程、原因与教训.中国经济问题,2003

2. 求介绍几本股票失败案例的书籍

股票作手回忆录， 主人公破产了若干次。

3. 选两支股票进行案例分析及比较，算出两支股票的内在价值，选出该选哪支。

你太懒了，如果你给给我连续3年的财报，我倒是可以给你算一下

4. 请大家给我推荐一本写国外股票案例分析的书啊

刘建位的里面有一些关于巴菲特买卖股票的案例,不知是否是楼主想要的,我也只能提供这些了.

5. 结合案例分析，普通股和优先股的区别，案例！案例！比如什么什么公司股份构成，帮我解释一下，要做PPT

普通股与优先股异同: 
（1）股息：优先股相对于普通股可优先获得股息。如果企业在年度内没有足够现金派发优先股股息，普通股相对于是不能分发股息的。股息数量由公司董事会决定，但当企业获得优厚利润时，优先股不会获得超额利润。 
（2）剩余财产优先分配权：当企业宣布破产时，在企业资产变卖后，在全面偿还优先股股东后，剩下的才由普通股股东分享。 
（3）投票权：普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东没有参与企业企业决策的投票权，但在企业长期无法派发优先股股息时，优先股股东有权派代表加入董事会，以协助企业改善企业财务状况。 
（4）优先购股权：普通股股东在企业发行新股时，可获优先购买与持股量相称的新股，以防止持股比例被稀释，但优先股股东无权获得优先发售。 

优先股与债券的区别: 
1.优先股具有永久性，公司只需付息分红，无须还本；债券必须还本付息； 2.优先股股利高于债券的利息;  
3、债券的分配优先于优先股； 
4、债券的本或息未清偿前，优先股不得分红； 
5、债券受合同约束，必须逐年偿付；优先股只要公司不分红就可以不付。 
普通股与优先股的主要区别 
（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。 

（2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。    
（3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。 

（4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。 

三者关系 
一、表决权普通股有投票权即股东大会时可投票表决，并参与公司的决策经营，你如果占大股还可控制这个企业；优先股、债券没有。 二、解散破产清算时受偿顺序 
企业解散破产，第一受偿的是债券，第二是优先股、第三是普通股， 三、性质不一样 
债券是属于负债借款一类的，普通股和优先股是属于所有者权益一类的 四、收益不一样。 

债券的收益是固定的，优先股也是按约定的利率支付，但普通股的收益一般不固定，是根据企业利润水平及董事会决策来支付股利的 五、期限不一样 债券有一定的期限，比如五年到期后要支付的，而优先股和普通股则无这样的期限约定，只有公司破产和解散清算时才可要求偿还。当然上市公司的股票是可以转让的。

6. 如何识别好公司，好股票（是否同等，案例，识别，运用）

如何选股 

我国沪深股市发展至今已有上千只A股，经过十年的风风雨雨，投资者已日 
渐成熟，从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代。从近 
两年的行情分析，每次上扬行情中涨升的个股所占比例不过1/2左右，而走势超过 
大盘的个股更是稀少，很多人即使判断对了大势，却由于选股的偏差，仍然无法获 
取盈利，可见选股对于投资者的重要。 


第一节 选股的基本策略 

如何正确地选择股票，100多年来人们创造出各种方法，多得使人感觉目不暇 
接，但是不论有多少变化，可以归纳为基本的几种投资策略。 

一、 价值发现： 
是华尔街最传统的投资方法，近几年来也被我国投资者所认同，价值发现方法 
的基本思路，是运用市盈率、市净率等一些基本指标来发现价值被低估的个股。该 
方法由于要求分析人具有相当的专业知识，对于非专业投资者具有一定的困难。该 
方法的理论基础是价格总会向价值回归。 

二、 选择高成长股： 
该方法近年来在国内外越来越流行。它关注的是公司未来利润的高增长，而市 
盈率等传统价值判断标准则显得不那么重要了。采用这一价值取向选股，人们最倾 
心的是高科技股。 

三、 技术分析选股： 
技术分析是基于以下三大假设：(1) 市场行为涵盖一切信息；(2)价格沿趋势变 
动；(3) 历史会重演。在上述假设前提下，以技术分析方法进行选股，通常一般不 
必过多关注公司的经营、财务状况等基本面情况，而是运用技术分析理论或技术分 
析指标，通过对图表的分析来进行选股。该方法的基础是股票的价格波动性，即不 
管股票的价值是多少，股票价格总是存在周期性的波动，技术分析选股就是从中寻 
找超跌个股，捕捉获利机会。 

四、 立足于大盘指数的投资组合（指数基金）： 
随着股票家数的增加，许多人发现，也许可以准确判断大势，但是要选对股票 
可就太困难了，要想获取超过平均的收益也越来越困难，往往花费大量的人力物 
力，取得的效果也就和大盘差不多、甚至还差，与其这样，不如不作任何分析选 
股，而是完全参照指数的构成做一个投资组合，至少可以取得和大盘同步的投资收 
益。如果有一个与大盘一致的指数基金，投资者就不需要选股，只需在看好股市的 
时候买入该基金、在看空股市的时候卖出。由于我国还没有出现指数基金，投资者 
无法按此策略投资，但是对该方法的思想可以有借鉴作用。 
上述策略，主要是以两大证券投资基本分析方法为基础，即基本分析和技术分 
析。由上述的基本选股策略，可以衍生出各种选股方法，另外随着市场走势和市场 
热点不同，在股市发展的不同阶段，也会有不同的选股策略和方法。此外，不同的 
人也会创造出各人独特的选股方法和选股技巧。 

zx0430 04-9-5 12:06 

第二节 基本分析选股 

基本分析选股，即对拟投资公司的基本情况进行分析，包括公司的经营情况、 
管理情况、财务状况及未来发展前景等，由研究公司的内在价值入手，确定公司股 
票的合理价格，进而通过比较市场价位与合理定价的差别来确定是否购买该公司股 
票。 

一． 公司所处行业和发展周期 
任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说，任何行 
业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期，人们把行业的生命周期分为初创 
期、成长期、稳定期、衰退期四个阶段，不同行业经历这四个阶段的时间长短不 
一。一般在初创期，盈利少、风险大，因而股价较低；成长期利润大增，风险有所 
降低但仍然较高，行业总体股价水平上升，个股股价波动幅度较大；成熟期盈利相 
对稳定但增幅降低，风险较小，股价比较平稳；衰退期的行业通常称朝阳行业，盈 
利减少、风险较大、财务状况逐渐恶化，股价呈跌势。因此公司的股价与所处行业 
存在一定的关联。 
通常人们在选则个股时，要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个 
股，而避免选择夕阳行业的个股。例如我国的通信行业，近年来以每年30％以上 
的速度发展，行业发展速度远远高于我国经济增长速度，是典型的朝阳行业，通信 
类的上市公司在股市中倍受青睐，其市场定位通常较高，往往成为股市中的高价贵 
族股。另外象生物工程行业、电子信息行业的个股，源于行业的高成长性和未来的 
光明前景也都受到热烈追捧。 
上市公司的股价，更多地是受到其自身发展水平和盈利能力的影响。任何一家 
公司，与行业发展周期相仿，也存在自己的生命周期，同样也可以划分为初创期、 
成长期、稳定期和衰退期。以家电行业的四川长虹为例，从初创到打出自己的知名 
品牌，之后经历了11年的高速成长期，目前已进入成熟期，它的股价，也在几年 
中经历了十余倍的狂飚后稳定下来。又如沪市中的大盘股新钢矾，虽然属于被认为 
是夕阳行业的钢铁行业，但是由于自身良好的经营和管理水平，98年实现了净利 
润增长超过100％的骄人业绩，说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。以上事实 
表明，行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大，投资者在选股时既 
要考虑行业周期，又要具体问题具体分析。 
在我国，由于公司的一般规模较小，抗风险能力较弱，企业的短期经营思想比 
较浓厚，要想获得长期持续稳定的发展难度较大 ，上市公司中往往昙花一现者较 
多，这从某种程度上增大了选股的难度。 

二． 公司竞争地位和经营管理情况分析 
市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐 
萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各 
种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。决 
定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平，其次是公司的管理水平，另外 
市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及新产品开发能力也是决定公司 
竞争能力的重要方面。对公司的竞争地位进行分析，可以使我们对公司的未来发展 
情况有一个感性的认识。除此之外，我们还要对公司的经营管理情况进行分析，主 
要从以下几个方面入手：管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、人 
才的合理使用等。 
通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析，我们可以对公司基本素质有比较 
深入的了解，这一切对投资者的投资决策很有帮助。 

三． 公司财务分析 
如果说，对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那 
么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。本书在第五章中已 
对详细介绍了公司财务分析的方法，此处就不再重复。 

四． 公司未来发展前景和利润预测 
投资者可以综合分析公司各方面情况，对公司的未来发展前景作一基本估计， 
分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。另外还可通过对公司的产品产量、成 
本、利润率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润，以便为公 
司的内在价值作一定量估计。这项工作由于专业性较强，一般由专业分析师进行。 
普通投资者虽然对利润预测难度较大，仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估 
计，对于选股的投资决策不无裨益。 

五．发现公司已存在或潜在的重大问题 
在选股时，除对公司其它各方面情况进行详细分析外，我们还必须通过对公司 
年报、中报以及其它各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题，及 
时调整投资策略，回避风险。由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域 
等各不相同，存在的问题也会各不相同，我们必须针对每家的情况作具体的分析， 
没有一个固定的分析模式，但是一般发生的重大问题容易出现在以下几方面： 
1． 公司生产经营存在极大问题，甚至难以持续经营 
公司生产经营发生极大问题，持续经营都难以维持，甚至资不抵债，濒临破产 
和倒闭的边缘。 
2． 公司发生重大诉讼案件 
由于债务或担保连带责任等，公司发生重大诉讼案件，涉及金额巨大，一旦债 
务成立并限期偿还，将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响，对公司信 
誉也可能受到很大损害。更为严重的公司还可能面临破产危险。 
3．投资项目失败 ，公司遭受重大损失 
公司运用募股资金或债务资金，进行项目投资，由于事先估计不足、或投资环 
境发生重大变化、或产品销路发生变化、或技术上难以实现等各种原因，使得投资 
项目失败，公司遭受重大损失，对公司未来的盈利预测发生重大改变。 
4．从财务指标中发现重大问题 
从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。(1) 应收帐款绝对值和增幅 
巨大，应收帐款周转率过低，说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题；(2) 存 
货巨额增加、存货周转率下降，很可能公司产品销售发生问题，产品积压，这时最 
好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加；(3) 关联交易数额巨大，或者 
上市公司的母公司占用上市公司巨额资金，或者上市公司的销售额大部分来源于母 
公司，利润可能存在虚假，但是对待关联交易需认真分析，也许一切交易都是正常 
合法的；(4) 利润虚假，对此问题一般投资者很难发现，但是可以发现一些蛛丝马 
迹，例如净利润主要来源于非主营利润，或公司的经营环境未发生重大改变，某年 
的净利润却突然大幅增长等，随着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善，这一 
困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。 
实例：琼民源（0508），96年公司业绩发生突变，净利润由95年的38万跃升 
至4.85亿元，每股收益高达0.87元。该股是96年和97年初的明星股，一年多时 
间里股价翻几番，以火箭般的速度一跃成为高价绩优股，一时该股跟风者众，许多 
股民以持有琼民源为时尚。然而细心的投资者会发现一些重大的可疑之处，该公司 
96年的主营业务利润仅39万元，而其它业务利润却高达4.41亿元，投资收益也有 
3015万元，这样一种收益结构不能不让人对该公司打上一个大问号。果然由于虚 
假利润等问题，该股自97年3月1日开始停牌，共计长达两年多的时间。该股的 
投资者所遭受的资金损失和心灵上的伤痛无疑是巨大的，而假如当初投资者将该公 
司列入问题公司行列，敬而远之，则结果将不会这般惨痛。（虽说最后政府介入圆 
满地解决了琼民源事件，对于中小投资者来说仍应引以为戒） 
总之，投资者对选择问题公司股票必须持慎之又慎的态度，最好是敬而远之， 
回避问题股应是运用基本分析方法所坚持的基本原则。 

六．结合市盈率指标选股 
运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司 
所在板块、股本大小、公司发展前景等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低 
估，则可作为备选股票，择机买入。 
在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合 
理，并没有一个绝对的标准，各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家 
股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内高居60倍以上。 
近几年来，我国沪深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范围内波动，一般来 
说，30倍左右是低风险区，50倍左右是高风险区。 
从投资价值的角度分析，假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益 
率，那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的，例如我们以目 
前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍，作为判断股票投资价值 
的标准，低于这一市盈率水平的股票，就可以认为价值被低估、具备了投资价值。 
然而如果仅从这一角度去考虑问题，我们必然要犯错误，因为市盈率受一些因素的 
影响巨大。 
首先，市盈率水平与公司所处行业密切相关。例如，生物医药行业作为高成长 
行业，其市场定位一直很高，动辄50－60倍的市盈率并不鲜见；97年的大牛股深 
科技，作为电子信息行业的龙头股，市盈率曾高达70倍；而曾极度不被人看好的 
钢铁板块个股，市盈率常常在10倍左右徘徊。 
其次，市盈率还受股本大小和股价高低的影响。一般说，股本越小的股票越受 
青睐，其市场定位和市盈率越高，有人将此成为小公司效应，美国的Baze 1981年 
最早研究了这种现象，他将纽约股票交易所的上市股票分为5类，发现最小一类的 
公司股票平均收益率要高出最大一类的股票平均收益率达 19.8%。据笔者的观察， 
我国的小公司效应更为明显，并且呈现不同的特点，由于非流通股的存在，市盈率 
更多地是与流通股的联系紧密。另外，偏爱低价股是我国股市的一大特色，股价越 
低，市盈率越高，有时每股收益才几分钱的股票，股价达到5、6元还被认为便 
宜，这一价值取向不能说是成熟市场的表现，但在目前，在判断市盈率的高低时， 
我们还必须考虑到这一因素的影响。 
此外，公司高成长与否，对市盈率有重大影响。俗话说，买股票就是买公司的 
未来，一个对未来有良好预期的个股，其股价自然就高。公司未来前景越好，成长 
性越高，市盈率水平就越高。那么如何衡量这一因素呢，我们在此引入动态市盈率 
的概念，从市盈率的公式可以看出，市盈率是股价与每股收益的比值，每股收益的 
变化，使市盈率向相反方向变化，由每股收益的不同，我们可以计算出3种市盈 
率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。 
市盈率Ⅰ＝考察期股价 / 上年度每股收益 
市盈率Ⅱ＝考察期股价 / 中期每股收益 ×2 
市盈率Ⅲ＝考察期股价 / 预期本年每股收益 
市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同，而上年每股收 
益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力，因此该市盈率不能 
真实地反映实际市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一只市盈率Ⅰ为100倍的 
股票，若其利润增长1倍，则实际市盈率就降到50了，反之，一只市盈率Ⅰ仅20 
倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，则其市盈率就大大提高了。中期业绩公布后， 
许多人用市盈率Ⅱ来选择股票，缺陷也是明显的，公司上半年的收益不等于全年的 
收益，有时还差距很大。由于企业的未来每股收益较难预测，不确定因素太多，市 
盈率Ⅲ很可能与实际情况有很大出入，但是无论如何，它是人们经过综合分析公司 
的情况，得出的结论，具有很大参考价值。 3种市盈率虽然各有不足，毕竟是投资 
的重要依据，我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。 
从以上分析可以看出，市盈率受多种因素影响，因此要辩证地看待市盈率，而 
且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。在成长性类似的企业中，应选择市盈率低 
的股票，若一个企业成长性良好，即使市盈率高些也还是可以介入。 

选择高成长股实例：中兴通讯 
中兴通讯是一家通信行业领域的企业，97.11月上市，上市后一直定位较高， 
股价在20几元徘徊。98年初公布97年度报告，每股收益0.46元。年报公布后该 
股并没有大幅下跌，仅最低调整至21元、市盈率45倍时，即开始一波上扬行情， 
股价最高升至37.88元，按97年业绩计算，市盈率高达80倍。其原因就是投资者 
对该公司的未来前景普遍看好，预测到它98年度会保持高速增长的势头。果然， 
随后公布的该股98年业绩为0.47元/股，98年度全年业绩在10送3扩股后还达到 
0.97元/股，公司净利润增长100％以上，至此该股的市盈率大幅下降。假如有一个 
投资者在97年初，经过对公司基本面情况的认真分析，认定该公司正处于高速发 
展阶段，98年利润增长有望达到100％，即98年度可望达到每股收益0.90元，当 
时的股价为21－24元，按97年业绩计，市盈率Ⅰ为45－－52倍，但是市盈率Ⅲ 
仅23－27倍，而当时市场上对高科技股的定位可达市盈率35－40倍，即预计该股 
的价格有可能达到36元，这时的股价与预计价格相差很大一段空间（50％左 
右），投资价值显现，即使预测有一定的偏差仍然不会导致亏损，市场风险较小， 
这时如果该投资者果断买入，在98年的最后一天卖出，可获利60％。 

zx0430 04-9-5 12:07 

第三节 技术分析选股 

在股市投资实战中，运用公司基本面情况选股的方法，主要适用于专业投资 
者，对广大中小投资者及利用业余时间炒股的股民，无论从时间、精力以及所要求 
的知识面和掌握的信息来说，都存在一定困难，因此该方法在广大中小股民中的应 
用具有局限性。而技术分析选股，由于其不需要太多专业知识，考虑问题比较直 
接，与市场联系紧密，且由于价格、成交量等技术数据、技术分析手段的获得相对 
容易，以及电脑、乾隆软件等技术分析工具的普及，使得该方法的应用日渐普遍。 
技术分析方法一般是将选股与买入有机地结合起来，选股过程也是确定买入时 
机的过程。 

一． 寻找真正底部，捕捉潜在黑马 
运用MACD指标选股 

选择股价经深幅下挫、长期横盘的个股，同时伴随成交量的极度萎缩，继尔股 
价开始小幅扬升，MACD指标上穿零轴。此时还不是介入时机，还应耐心等待股 
价回调,待MACD指标回至零轴之下，再观察股价是否创下新低。在股价不创新低 
的前提之下，股价再次上扬，同时MACD指标再次向上穿越零轴时，则选定该 
股，此时为最佳买进时机。 
选股原则： 
(1)深幅回调：股价从前期历史高点回落幅度,就质优股而言,回落30％左右；对 
一般性个股来说,股价折半;而对质劣股,其股价要砍去2/3可谓深幅回落。这里必须 
结合对股票质地的研究，例如对于高成长的绩优股来说，跌去1/3就属不易，而对 
于一只有摘牌危险的ST个股，跌去2/3也属正常，这里没有绝对的标准。因此必 
须辩证地看待某只个股的跌幅，当投资者对此把握不住时，建议重点关注股价已跌 
去2/3的个股。 
(2)长期缩量横盘：一般而言，在控盘机构完成出货过程之后，如果股价没有一 
个深幅的回调，就很难有再次上扬的空间，这样当然无法吸引新多入场。只有经过 
股价的长期横盘使60日、80日、120日等中长期均线基本由下降趋势转平,即股价 
的下降趋势已改变,中长期投资者平均持股成本已趋于一致。这时股价才对新多头 
有吸引力。长期横盘时应伴随着成交量的极度萎缩，如果仍然保持大的成交量，说 
明做空能量依然较强，上升动力不足。 
(3)MACD第一次上穿零轴时不动：股价经过大幅下跌后,第一波段行情极有可 
能是被套机构的解套行情。即使是新多头的建仓动作，绝大多数情况下也还存在一 
个较残酷的洗盘过程。因此,MACD指标第一次上穿零轴并非最佳买点。(此处 
MACD取常态指标) 
(4)股价不再创新低：从趋势角度而言，股价高低点的依次下移意味着整个下降 
波段没有结束，在一个下降趋势中找底是一种极不明智的行为，因此股价不再创新 
低是保证投资者只在上升趋势中操作的一个重要原则。在此基础之上,伴随着股价 
上扬,MACD再次上穿零轴，又一波升浪已起，方可初步确认已到中线建仓良机。 

利用上述原则选择并买入潜力个股后，如果股价不涨反跌，MACD再次回到零 
轴之下，应密切关注股价动向，一旦股价创下新低，说明下跌趋势未止，应坚决止 
损出局。否则应视为反复筑底的洗盘行为。 

实例：龙舟股份(600711)，(见图4.)，该股自97年7月下旬见顶18.72元之后, 
在两个月内跌至7元以下,股价几乎跌去2/3。而经过这次典型的“深幅下挫”之后, 
该股随沪市大盘在9月23日见底,开始了长达三个月的筑底阶段。这期间,股价窄幅 
波动,成交低迷,12月3日单日成交量仅4.6万股,相当于行情高峰时413万股的单日 
最高成交量的1/10，满足“长期缩量横盘”的必要条件；同时,股价始终在6.5元上 
方,没有再创新底。进入12月底龙盘股份股价开始出现异动,先是成交量温和放大, 
每隔一个月有一个量能急升的过程。MACD指标在零轴下方5个月后第一次上穿 
零轴,60日、80日、120日等中长期均线基本走平，说明中长期投资者持股成本接 
近,无杀跌动能,且有新多入场收集底部筹码。随后开始的洗盘行为使MACD指标重 
回零轴之下,但股价在触及回调1/2位时受60日、80日、120日等多条中长期均线 
交汇带的支撑无法下行,并开始重拾升势,MACD指标第二次上穿零轴,此时已到最佳 
买点。即使随后仍有大规模洗盘行为，但三条中长期均线已开始上行，显示后期股 
价走势已成大涨小回的中期上扬格局。 

二． 寻找由底部起动的强势股 
1．运用ROC指标选股 
经过长期缩量横盘的个股，在开始进入上升趋势后，股价首次出现加速上扬， 
使得ROC指标在常态下，第一次出现连过零轴以上三条天线的现象，显示该股极 
具黑马相，可于回调时介入。 
选股关键： 
(1)底部区域起动：首先结合上文判明股价处于底部区域。(ROC取常态值) 
(2)股价快速拉升：变动速率ROC的一个重要功能，就是其在测量极端行情时 
有着良好的绩效。伴随股价在上扬初期所出现的快速拉升，ROC指标连续越过三 
条天线，显示出机构有拉高建仓迹象。而强调这种状况需第一次出现则是为了保证 
股价仍在底部区域附近。 
(3)适用范围：该方法不适用于超级大盘股及刚上市新股。ROC指标连过三条 
天线，一般股价已有50％以上涨幅，对于超级大盘股而言已具有很大风险，涨升 
空间已经不大。而刚上市新股的市场定位尚未经受时间考验，利用该指标行动缺乏 
合理性。 
上文中所谓ROC指标在常态下,是指在钱龙动态中不对开机界面做放大或缩小, 
以免引起第三条天线值的变化而无法取得统一标准。

7. 请问有什么实用与中国股市的、好的关于股票基本面（财务分析）的书籍？最好有A股的案例讲解。谢谢！

价值投资理念的书籍当然是《巴菲特》了，巴菲特的价值投资理念书籍很多，可以选择一些较有代表性的，主要吸取大师的投资心态和理念。
如果想学习基本面等财务分析的技巧，建议看看《股票投资的24个关键财务指标》，这是一本经典的基本面分析书籍，与A股连续紧密，讲得比较详细，案例也多，可以是说是手把手叫你如何运用财务报表和指标来分析上市公司和股价走势的关系。

8. 期货交易内幕信息包括哪些信息，有具体利用内幕信息交易而被处罚的案例吗？

　　先说一下美国情况：如果在美国你被监管机构抓到，利用内幕消息进行交易的话，监管机构会处罚，但是如果自己想解脱“内幕交易”罪名，那得要自己找出证据来证明自己是清白的。

　　至于在中国是如何界定“内幕交易”

　　刑法典第180条规定的内幕交易罪，是指评判或者通晓股票、证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取股票、证券交易内幕信息的人员或者单位，在涉及股票、证券的发行、交易或者其他支股票、证券的价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该股票、证券，或者泄露该信息，情节严重的行为。它在客观方面表现为行为人违反国家股票、证券交易的法律、行政法规，泄露内幕信息或者利用内幕信息实施股票、证券交易非法获利且情节严重的行为。本罪是新刑法典增设的一个新罪。

　　“内幕交易”是行为人依据自己所掌握的股票、证券交易的内幕信息，泄露给他人或者加以利用，以实施股票、证券交易非法获利的行为。1993年4月22日国务院证券委颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》规定，股份有限公司的董事、监事等高级管理人员和持有公司5%以上有表决权股份的法人股东，将其所持有的公司股票买入后6个月内卖出或者卖出后6个月内买入，由此获得的利润归公司所有。但仅有如此规定，而未形成禁止内幕交易的一套完整的法律制度，特别是刑事禁止规范，则不能从根本上保障制裁破坏市场公平原则和侵犯投资者利益的内幕交易违法犯罪行为。因此，我国新刑法典根据社会主义市场经济发展的客观需要，增设了内幕交易罪以保障社会主义市场经济的健康发展。