欧债危机对中国政策面的影响

1. 欧债危机对中国政策面的影响

对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。尽管希猎、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐二欧盟各国不仅提出了巨顶的援助计划，还勒紧腰带准备缩减本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于主权债务风险仍然存在蔓延的可能性，笔者认为我国央行货币政策的退出也将面临挑战。《作有是复旦大学国际金触系副教授 陆前进）

2. 欧债危机对我国经济的影响

欧债危机不断升级，其对我国的影响也日益受到关注。多位在京专家接受采访时认为，虽然欧债危机对国内银行业造成的直接损失微乎其微，但因危机引发的外需压力则出现了上升趋势。鉴于希腊债务违约风险不断上升，未来不能排除破产甚至退出欧元区的可能性。对此，我国应充分做好应急预案，并重新审视宏观政策，主动应对未来欧洲经济增速放缓及流动性长期泛滥的双重影响。

　　欧债危机升级　前景再添变数

　　近日由于对希腊可能出现债务违约的担忧加剧，希腊或将有序破产成为市场关注的热点；法国两大银行被降级更引发市场对银行业危机的担忧。一系列事件显示，经过一年多的努力，欧盟不但没能顺利解决希腊债务问题，欧债危机更传染至更多国家，金融市场动荡加剧，存在着债务危机与银行危机并发的可能性，欧元及欧盟运作机制面临前所未有的考验。

　　不久前，穆迪将法国兴业银行长期债券信用评级从Aa2下调至Aa3，将法国农业信贷银行长期债信评级从Aa1下调至Aa2。尽管此次下调早在预料之中，但仍在欧洲金融市场引发新的担忧。数字显示，截至2010年12月底，全球银行对希腊的直接风险敞口总额高达1609亿美元，欧洲国家占据其中的1301亿美元。在这其中，法国银行业作为希腊最大的债权人，对希腊民间和公共债务的风险敞口总计567亿美元。根据7月21日欧盟对希腊第二轮救助方案，欧洲银行业对持有的希腊债券进行了大幅减计，使得市场对其盈利前景充满担忧。

　　国泰君安证券策略研究员江亚琴分析，目前最坏的情况是，违约预期形成，欧洲银行出现重大损失，市场恐慌，银行挤兑风潮出现，进而导致欧洲各国流动性骤紧，如同美国当年雷曼兄弟倒闭后的多米诺骨牌效应。而欧洲一旦出现流动性危机，其影响甚至会大于当年的雷曼兄弟倒闭。因为除了德国等欧洲诸国外，美国银行也大量持有欧洲国家国债，这意味着，危机会迅速从欧洲蔓延到美国。

　　巴克莱资本董事总经理及亚洲新兴市场经济研究部首席分析师黄益平甚至认为，由于欧债危机不仅意味着欧元区成员国面临主权债务违约风险，同时还在向银行业信贷危机演变，因此已成为威胁全球经济复苏命运的“头号杀手”。

　　但如何拯救欧债危机，欧盟国家目前仍未取得完全一致意见。欧盟委员会主席巴罗佐日前表示，他不同意成立一个新的欧洲层面的经济主管机构来应对欧债危机。这意味着欧盟与德法领导人之前所提倡的危机解决方案发生重大分歧，欧债危机前景再添变数。

　　风险敞口微乎其微　外需压力有望上升

　　欧债危机不断蔓延，受害最深的其实是银行业。采访中专家普遍认为，就国内而言，由于商业银行持有欧元资产比例极小，而且多以贷款类资产为主，风险敞口基本可以忽略不计。

　　根据德意志银行首席经济学家马骏的说法，目前除中国银行有折合成10亿元人民币左右的欧债风险敞口外，国内其他银行几乎没有。

　　采访中，中国银行国际金融所分析师边卫红也向记者透露，目前我国基本没有持有希腊国债，持有的意大利国债占意大利国债总量也仅4％，规模较小，直接损失微乎其微。她认为，相比而言，更大的是对我国外需乃至实体经济的影响。

　　数据显示，自2010年2季度开始，我国对欧盟的贸易增速就进入了下行通道。2011年8月份，我国对欧盟的出口增速同比持平，环比仅为－2．6％，低于2000年以来5％的平均水平。前8个月，我国对欧盟的出口同比增长18．5％，低于2000年以来23．9％的平均增速。

　　而事实上，欧债危机的影响还不只如此。据中信证券首席经济学家诸建芳分析，一方面，欧洲债务危机冲击向实体经济领域的释放需要一个过程，通过贸易领域向我国传导存在时滞；另一方面，日本的灾后重建和对新兴经济体贸易的高速扩张弥补了欧洲需求萎缩留下的外需短板，因而，欧债危机对我国经济的影响目前尚未完全体现。

　　可以预计，在债务危机的冲击下，欧元区核心国家复苏减速几成定局。诸建芳认为，我国对欧出口在总出口中的占比高达20％，根据欧元区领先指标OECD的走势及其与我国出口增速的判断，未来我国外需必将承受更大的压力。

3. 我国如何应对欧债危机带来的机遇与挑战

　　在美国的次贷危机对全球经济的影响逐步消退、经济复苏迹象越来越明显之际，欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视 野。从2010年2月初开始，随着希腊债务危机的发酵，全球金融市场再次出现震荡。欧元出现大幅度下跌，而美元则节节攀升，美元指数从70多一直上冲到 90以上，而欧元与美元的兑换比例从1.45：1左右迅速贬到1.2：1。受此影响，全球股市从2月初以来出现较大幅度的波动。

　　面对欧洲债务危机的冲击，国内的宏观经济政策面临调整的压力，尤其是房地产调控政策，不少权威人士认为在国际局势不 明朗的背景下，中国应该继续采取宽松的货币政策和积极的财政政策，或者说，宏观刺激政策不宜过早退出。

　　笔者认为，欧洲债务危机对中国并非都是坏事，处理得当将成为中国在未来崛起的重要契机。中国应该采取的是紧缩而不是扩张的宏观经济政策。

　　一、欧洲债务危机不是局部的危机

　　欧洲的债务危机从希腊的主权债务危机开始。截止2009年底，希腊政府债务余额已经超过其GDP的110%，财政赤 字超过了GDP的12%以上，这些指标都大大超过了欧盟规定的标准（根据欧盟的规定，政府债务余额不能超过GDP的60%，当年财政赤字不超过GDP的 3%）。随着2010年4月份之后不断有到期的债务需要偿还，希腊政府必须要从国际市场筹集大量资金，但因为其债务负担已经超过规定，信用评级机构将其债 券评级不断调低，希腊政府通过市场筹集资金的成本（债券的收益率）将越来越高，未来偿还债务的能力将进一步降低，陷入了恶性循环。

　　当人们关注希腊的债务危机时，就不能不关注南欧的与希腊类似的一些国家，于是，葡萄牙、西班牙、意大利等国的债务问 题同样成为国际社会关注的焦点。就在希腊的国债评级被调低不久，葡萄牙的国债评级也被调低，西班牙的国债也已经被列入观察的对象。

　　如果说欧洲债务问题仅仅限于南欧这些国家的话，那么问题不会很严重，因为它们都是小国，经济总量不大。而认真分析欧 洲的总体情况后发现，英国、法国、德国等大国同样有债务负担过重的问题，这三个大国的债务负担都超过了欧盟规定的标准，德国的情况最好，政府负债已经占 GDP的73%，财政赤字已经达到GDP的3.4%，而法国的财政赤字已经超过了8%。

　　仔细考察这些国家的债务问题会发现，这些国家的债务大多数债权人都在欧洲，而且是交叉持有债权。如：希腊的债权人主 要是法国和德国，分别有500亿欧元和300亿欧元。而葡萄牙的债权人主要是西班牙和法国，分别有600亿欧元、300亿欧元、300亿欧元。

4. 欧债危机说明欧洲财政政策出现了什么问题？

欧洲之所以爆发主权债务危机，源于财政赤字过高，但这并不是现在才出现的问题。
　　首先，在欧洲的高福利制度下，欧洲人得以维持高消费、重享受的生活方式，“百万富翁过亿万富翁那样的生活”，加之欧洲税收征管不善，导致严重的偷税漏税，使得欧洲的财政状况一直比较糟糕。
　　其次，希腊等国家在加入欧盟时，由于资本自由流动与固定汇率，使得大量资金流入，公私债务大量增加，不但存在大量财政赤字，而且存在大量经常项目逆差。
　　第三，欧洲劳动市场僵硬，与德国的劳动生产率差距不断扩大，但无法通过劳动力的自由流动缩小差异。
　　第四，马约关于财政赤字的规定未得到严格遵守，欧盟也因一体化和主权的矛盾，没有形成有效的监管机制。
　　第五，受全球金融、经济衰退的影响，希腊问题雪上加霜。
　　第六，造假账，严重的财政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施的机会。

5. 简述欧债危机给中国制定金融政策的启示

1：有利于进出口相关行业的结构调整
2：有利于国内对债务的及相关财政赤字的审视；结合国内的实际情况，审视国内债务问题异常重要。
3：扩大内需，转变经济增长模式，提高国家的产业国际竞争力。
4：扩大中央政府和地方政府的融资渠道，实现政府的收入和支出相匹配，不能高估外债与地方政府负债的承受能力。

6. 简述欧债危机对中国经济的影响

　　希猎主权债务危机爆发至今快半年，它对世界经济的影响也不断显现出来。 有的观点认为，这场危机对中国的影响非食有限，但笔者认为欧洲主权猜务危机对中国经济的影响是多方面的，，需要我国监管部门注意。一是欧洲主权债务危机导致人民币“被升值”。最近在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破85、86和87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。
　　二是影响中国对欧洲国家出口。尽管中国对希猎、西斑牙等国的出口童不大，但由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将出现下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，、由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贫易盈余还可能会继缘下滑。
　　三是随着人民币对非美货币升值，投机资本流入可能增加。实际上，以前我们关心的是人民币对美元有升位预期，美元投机资本流入赌人民币升值，“热钱”流入琳加。但笔者认为．现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范热钱的流入，不应该只关注美元资产的流入，也要防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。
　　四是外汇储备缩水问题。尽管不清楚欧元和英镑资产在我国外汇资产中所占比例有多高，但欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。最近国家外汇管理局就外电报道“中国外管局正在评估所持欧元债券”予以否定，表示对欧本区克服债务危机充满信心，也是对欧元货币的一种支持。但笔者认为我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产时管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。
　　五是欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。尽管希猎、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐二欧盟各国不仅提出了巨顶的援助计划，还勒紧腰带准备缩减本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于主权债务风险仍然存在蔓延的可能性，笔者认为我国央行货币政策的退出也将面临挑战。《作有是复旦大学国际金触系副教授 陆前进）

7. 关于欧债危机对中国的影响的相关问题都有哪些?

1.债务危机的爆发使得欧元区经济增长前景变得更加黯淡，经济复苏迟缓。
2.由于目前市场上存在着显著的人民币升值预期，加剧人民币升值。 
3.美元中长期内贬值的可能性加大。 
4.中国的主权债务贬值。

8. 欧洲政府主要采取哪些政策应对欧债危机

第一：现在欧洲政府在采取的方法是所谓的债务货币化，也就是欧洲央行通过印更多的欧元，然后补充到各欧元区政府或金融机构，直接或间接地替深陷债务危机的国家还债。这是一种方法。但是治标不治本的。
第二：就像在救希腊的前提条件一样，政府要实施紧缩的财政政策，说白了就是降低人民的福利，少给人民发点钱。
第三：要从根本上解决问题，首先作为这些深陷欧债危机的国家来说，要提振本国的实体经济的发展，经济发展的好才能使输血成为真正的自己造血，才是可持续的方法。
第四：从整个欧元区来说，从欧元发行以来，就一直存在一个结构性的隐患，这从一定程度上导致了欧债危机的必然，那就是欧元区只有统一的货币政策，却没有统一的财政政策，这一点也是欧元区将来发展的必然选择，也就是成立一个类似于欧洲财政局的机构来统一欧元区的财政政策。